Согласно законодательству Украины, акцизный сбор с подакцизных товаров, произведенных и реализующихся в Украине, исчисляется в экю и пересчитывается в валюту Украины по курсу Национального банка, действующего на первый день квартала, в котором осуществляется реализация товара. В течение квартала курс для перерасчета остается неизменным.

До недавнего времени предприятие имело право самостоятельно решать, какую дату считать днем реализации продукции -- день отгрузки или день поступления средств на расчетный счет предприятия, но при условии, что принятая методология бухгалтерского учета не изменялась в течение текущего года.

От того, какая методология была выбрана предприятием, зависела дата перерасчета сумм акцизного сбора из экю в гривни. Если за основу выбирался "кассовый метод", то датой перерасчета являлся первый день квартала, в котором поступили средства за продукцию. Если применялся "метод отгруженной продукции", то перерасчет осуществлялся на первый день квартала, в котором продукция была отгружена.

С принятием постановления Кабинета министров "О списании курсовых разниц по операциям в иностранной валюте и внесение изменений и дополнений в Положение об организации бухгалтерского учета и отчетности в Украине", предприятия лишились права выбора. Со дня вступления в силу этого постановления, а именно с 11 августа 1997 года, датой реализации считается ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО день отгрузки продукции (или дата подписания документов о выполненных работах или предоставленных услугах), независимо от даты поступления средств за такую продукцию. Следовательно, и акцизный сбор уплачивается в валюте Украины по курсу Национального банка, действующего на первый день квартала, в котором осуществляется отгрузка товара.

В связи с такими значительными изменениями, плательщикам акцизного сбора, которые до вступления в силу указанного постановления пользовались "кассовым методом", придется, начиная с августа этого года, составлять специальные Расчеты акцизного сбора. В этих Расчетах бухгалтеру необходимо будет отдельно выделять:

-- продукцию, отгруженную до 11 августа 1997 года, за которую в данном отчетном периоде поступила оплата;

-- продукцию, отгруженную в данном отчетном периоде независимо от наличия оплаты. Даже в расчете за август продукция, отгруженная с 11 по 31 августа, должна отражаться отдельно.

Такие отчеты придется составлять до тех пор, пока не поступит оплата за всю продукцию, которая была отгружена до 11 августа 1997 года.

Понятие обычной процентной ставки по депозиту было введено Законом Украины "О налогообложении прибыли предприятий". Обычная процентная ставка по депозиту применяется ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО в операциях СО СВЯЗАННЫМИ ЛИЦАМИ и рассчитывается по установленной методике, исходя из официальной учетной ставки Национального банка Украины. Порядок определения процентной ставки по депозиту утвержден постановлением правления Национального банка от 23 июля 1997 года, которое вступило в силу с 7 сентября.

Рассматриваемым письмом эмиссионно-кредитный департамент Национального банка напоминает, что по депозитным операциям в национальной валюте со связанными лицами обычная процентная ставка не должна превышать учетную ставку Национального банка Украины более чем на 5 процентов.

Кроме того, Национальный банк информирует, что определение расходов плательщика налога, понесенных по уплате процентов по депозитам при операциях со связанными лицами, относится к компетенции Государственной налоговой администрации Украины.

Начиная с 1 июля этого года согласно Закону Украины "О налогообложении прибыли предприятий" плательщик налога должен вести учет ИЗМЕНЕНИЙ БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ материальных активов и товаров. Цель такого учета -- дальнейшее включение убыли балансовой стоимости в валовые затраты или наоборот, исключение из валовых затрат прироста балансовой стоимости. Это касается всех плательщиков налога на прибыль, кроме производителей сельскохозяйственной продукции.

Покупные материалы, сырье, комплектующие изделия и полуфабрикаты на складах, в незавершенном производстве и в остатках готовой продукции учитываются как материальные активы, а в случае их дальнейшей реализации -- как товары. Определение балансовой стоимости материальных активов и товаров проводится по их наличию.

Продукция, которая не прошла всех стадий производства, предусмотренных технологическим процессом, а также изделия, которые не укомплектованы и не прошли испытаний и технической приемки, относятся к незавершенному производству.

Для определения прироста или убыли балансовой стоимости материальных активов и товаров на начало и конец каждого отчетного квартала проводится инвентаризация. В сведениях об учете балансовой стоимости материальных активов отражается общая сумма остатков материальных активов на начало и конец отчетного периода и общая сумма движения ценностей. Остатки на начало и конец отчетного квартала сравниваются и таким образом определяется прирост или убыль балансовой стоимости материальных активов и товаров.

Помните, что при ведении учета балансовой стоимости материальных активов в незавершенном производстве и в остатках готовой продукции, отражается стоимость не всего незавершенного производства или готовой продукции, а только тех материалов, сырья, комплектующих изделий и полуфабрикатов, которые использованы в их производстве.

Когда балансовая стоимость активов на конец отчетного квартала превышает их балансовую стоимость на начало того же квартала, то разница вычитается из суммы валовых затрат, а если наоборот -- то прибавляется.

На материальные активы и товары, хранимые на правах консигнации или комиссии и находящиеся на ответственном хранении, действие этого пункта не распространяется.

Меры, принимаемые для решения извечной проблемы отсутствия оборотных средств у украинских предприятий, всем известны -- разработка и принятие реального бюджета в сочетании с налоговой реформой. И то, и другое широко рекламируется, после чего по окончании очередной рекламной кампании все либо остается, как было, либо же положение ухудшается.

ЧТО ТУТ ДУМАТЬ...

Директор металлургического комбината имени Ильича Владимир Бойко направил служебную записку, адресованную Президенту Украины (на записке, кстати, стоит собственноручная виза Леонида Даниловича: "Прошу проанализировать и внести предложения...", но, насколько известно, документ плавно "погребен" в недрах Кабинета министров). Приведем несколько тезисов. "На местах складывается впечатление, что правительство утратило управление народно-хозяйственным комплексом... Расчеты, проведенные на комбинате, показывают, что на сегодняшний день нет никакого снижения налогового давления...

Законом Украины от 18 февраля 1997 года "О внесении изменений в Закон Украины "О системе налогообложения" были отменены отчисления в некоторые внебюджетные фонды, которые не зависели от дефективности деятельности предприятия и носили чисто фискальный характер. Но не успели предприятия воспользоваться этими льготами и отработать опубликованный Закон, как в него были внесены поправки -- реанимированы, отчисления на содержание, ремонт и эксплуатацию автомобильных дорог по ранее действовавшей ставке. Кроме того, повышены плата за воду и плата за землю. В результате общая сумма налогов и платежей, например по комбинату им. Ильича, сравнительно с 5 месяцами 1996 года, возросла на 9,4 млн. грн. (+20,8%), в том числе платежи и налоги, не зависимые от эффективности и финансовых результатов деятельности предприятия, на 8,6 млн. грн. (+19%). Для предприятия это оборачивается уменьшением прибыли и прямой утратой части оборотных средств.

Введение Закона Украины "О налоге на добавленную стоимость" приведет к значительному отвлечению оборотных средств (по комбинату им. Ильича потребуется увеличение оборотных средств на 20 млн. грн. в месяц. В том числе 12 млн. грн. -- для выплаты налога на импортированное сырье)".

А заместитель председателя правления АО "Донецкий металлургический завод" Александр Пилипенко в ответ на вопрос: "Как повлияет новый Закон на состояние оборотных средств предприятия?" ответил кратко: "А что, после его введения еще останутся оборотные средства?"

НАМ ЛЮБЫЕ ДОРОГИ ДОРОГИ!

Впрочем, не только НДС бьет оборотные "под дых". Значительную часть задолженности крупнейших предприятий бюджету составляют суммы, не выплаченные в счет "налога на дороги" (он коротко упоминался в процитированном нами документе, но, безусловно, заслуживает особого внимания). Один процент с оборота, уходящий в счет указанного "оброка" металлургам (да и не только им) отдавать жалко до слез -- особенно, если учесть состояние украинских дорог...

Дело еще и в том, что он на практике мешает оптимизировать финансовые потоки. Возьмем Донецкий металлургический завод. Здесь с приходом иностранного инвестора, корпорации Metalls Russia, всерьез взялись за финансовую сторону деятельности предприятия. Что для завода крайне актуально -- и в связи с "требованием времени", и по причине необходимости разработки точного финансового плана оптимального "усвоения" планируемых инвестиций (их сумма, по последним данным, составит около $65 млн.). И довольно быстро пришли к выводу -- самый выгодный для завода путь реорганизации производства ведет к изменению структуры акционерного общества. На акционерном собрании ДМЗ было принято решение -- отдельные цехи выделить в дочерние предприятия, а контрольные пакеты этих предприятий продать.

Выгодно всем -- с одной стороны, новый собственник никуда не денется, так как цех из структуры завода изъять физически невозможно, да и в технологической цепочке он завязан "намертво", а с другой АО "ДМЗ" получает средства на модернизацию предприятия и лишается части головной боли по организации работы подразделения (фактически, повторимся, контролируя его технологическим путем). Но вот тут-то и всплывает наш "дорожный" друг. Налог взимается с каждого из предприятий -- таким образом металл, проходя по технологической цепочке, и практически не покидая территории завода (дороги при этом, заметим, для транспортировки жидкого и полужидкого металла не используются) пять-шесть раз облагается налогом на дороги (при обороте в $25 млн. в месяц, по проценту с каждого дочернего предприятия...).

СЛОВО И ДЕЛО -- В РАЗНЫЕ СТОРОНЫ?

Итак, если говорить о ситуации с налогообложением украинской промышленности, становится ясно -- сегодня менеджер отечественного предприятия вряд ли может рассчитывать на то, что в ближайшее время он получит возможность расплачиваться со своими поставщиками деньгами и получать деньги от потребителей. Оборотные средства не помогут пополнить даже иностранные инвесторы -- слишком тяжел груз накопившейся задолженности и слишком велико количество "вторичных" налогов и сборов. Кроме того, "показывать" деньги просто невыгодно -- "от бюджета добра не ищут". Головоломные же бартерные схемы вполне прижились вместе с векселями и долгами "Укрзал†зниц†", постепенно стающими популярным финансовым инструментом, они помогают предприятиям уходить от непосредственной уплаты части налогов и выживать, балансируя на грани банкротства.

Александр РЫТОВ, журналист

Парламент не ратифицировал -- банк аннулировал.

Согласно Проекту развития жилищного хозяйства, предусматривавшего строительство жилья в трех регионах Украины, доля финансирования Мирового банка должна была составить $17 млн.

Законом Украины "О Государственном бюджете Украины на 1997 год" предусмотрено увеличение в 1,81 раза ставок земельного налога. А согласно Закону Украины "О введении в действие Закона Украины "О Государственном бюджете Украины на 1997 год", опубликованному только 4 сентября, начисление налога по увеличенным ставкам нужно осуществлять уже с 1 июля этого года.

И изменение ставок налога, и введение этого изменения "задним числом" является НАРУШЕНИЕМ НОРМ Закона Украины "О системе налогообложения". Но по этому поводу можно только возмущаться, а платить все равно придется согласно принятым законам.

По этому поводу Государственная налоговая администрация Украины разъясняет, что уплата земельного налога всеми плательщиками (кроме производителей сельскохозяйственной и рыбной продукции и граждан) по увеличенным ставкам, осуществляется ежемесячно до 15 числа месяца, следующего за отчетным. То есть плату за июль и август нужно внести до 15 сентября. Для производителей сельскохозяйственной и рыбной продукции, а также граждан ставки с первого июля не увеличиваются. А уплатить налог им нужно до 15 ноября текущего года.

С электронными контрольно-кассовыми аппаратами типа ЭРА-101, которые производит Киевское объединение "Электронмаш", недавно вышел большой конфуз. Существовавшая версия программного обеспечения позволяла уничтожать данные из фискальной памяти аппарата. Выполнялась операция возврата товара, которая программным обеспечением не фиксировалась на контрольной ленте, и таким образом нечистые на руку предприниматели уменьшали свой дневной товарооборот.

Когда контролирующие органы заметили, что с аппаратами не все в порядке, их исключили из государственного реестра и возобновили разрешение на использование только после внесения коренных изменений в их программное обеспечение. От греха подальше разработчики новой 29-й версии программы для кассовых аппаратов ЭРА-101 вообще исключили из алгоритма операцию возврата товара (сторно) при расчетах с потребителями. Такой выход вполне устроил Государственную налоговую администрацию.

Так что, согласно данному письму, с 21 августа 1997 года для кассовых аппаратов должна внедряться сертифицированная 29-я версия программного обеспечения.

Что касается других версий программы, Государственная налоговая администрация напоминает, что выполнение операции "сторно" в аппаратах ЭРА-101 должно обязательно фиксироваться на контрольной ленте и оформляться актом.

Кредит был выдан 15 сентября в долларах США. Дата возврата неизвестна. Вместе с тем вчера наступила контрольная дата выполнения Меморандума экономической политики Украины на 1997-98 гг. Условия которого, на наш взгляд, были нарушены фактом выдачи прямого кредита.

Пункт 16 Меморандума экономической политики Украины на 1997-98 гг. гласит: "...Любой новый кредит, предоставляемый правительству Национальным банком, осуществляется через покупку государственных ценных бумаг".

ЗВЕЗДЫ НЕБЛАГОПРИЯТНЫ

Что же произошло? Источники в Национальном банке наотрез отказались разговаривать на эту тему. Курирующий валюту в НБУ зампред банка Владимир Бондарь через пресс-секретаря Дмитрия Рикберга сообщил, что "в последнее время такие кредиты не предоставлялись". Министр финансов Митюков не смог встретиться с репортером "Ведомостей"; вместе с тем вчера пресс-секретарь Минфина Ирина Безверхая распространила сообщение, в котором была подтверждена дата предоставления кредита и указан размер займа в гривнях -- 335,8 млн. грн. По информации Безверхой, кредит был выдан "в связи с разрывом между сроком предоставления внешних займов и сроком платежей по внешнему долгу".

В отсутствие официальных комментариев остается лишь предполагать, что заставило Виктора Ющенко дать согласие на предоставление части валютных резервов НБУ для осуществления Минфином платежей по внешнему долгу.

В крайне неблагоприятный для финансов страны временной отрезок.

В сентябре:

-- Украина не получает второй транш кредита Stan-by;

-- официальный курс гривни устойчиво девальвируется, что вызывает курсовые опасения инвесторов-нерезидентов;

-- растут инфляционные ожидания населения;

-- нерезиденты утрачивают интерес к шестимиллиардному рынку гособлигаций.

Понятно, что, с одной стороны, использование валютных резервов на цели, отличные от их классического предназначения, может усилить опасения ряда нерезидентов в отношении удержания официальной гривни в объявленном коридоре; а с другой -- существование такого прецедента означает трещину в построенной высшими финансистами схеме кредитования правительства НБУ.

Прекрасно осознавая это, Виктор Ющенко и Игорь Митюков тем не менее сочли возможным прибегнуть к такому способу пополнения ресурсов Минфина...

Летом этого года Национальный банк и Министерство финансов не могли согласовать, кто должен платить взнос Украины в уставный фонд Черноморского банка торговли и развития. Тогда Нацбанк заявлял, что платить из валютных резервов -- "значит создать плохой прецедент", с чем Минфин негласно соглашался.

НУЖДА ЗАСТАВИЛА

Одни утверждают, что сейчас взаимоотношения первого банкира с первым финансистом далеки от совершенства. Дескать, Игорь Александрович надавил на Виктора Андреевича, и... Что, наверное, выглядит малоправдоподобным.

"Они говорят на одном языке", -- утверждают банкиры из коммерческих банков. "Нет, они могут спорить, ругаться, но это люди, понимающие друг друга".

Иными словами, в начале месяца Минфин понял, что платить по внешнему долгу нечем, и обратился за помощью в родственное ведомство. "Выбирайте, или мы не платим по внешнему долгу, грубо нарушая Меморандум, или..."

По данным агентства "Укра›нськi Новини", с начала 1997 года Министерство финансов уже допустило две задержки выплат по внешнему долгу России: $74 млн. в марте и $104 млн. в июне. Последняя просрочка до сих пор не погашена.

И Нацбанк сказал "да".

Кредит Минфину, по неофициальным данным, был оформлен вполне цивилизованно: под 7% годовых (в валюте). Более того, в кредитном соглашении предусмотрен залог -- облигации внутреннего государственного сберегательного займа. Которых у Минфина нет ни на копейку, но которые он может эмитировать в любое время. "Все это, конечно, ужасно неприятно, но у нас не было другого выхода", -- сказал в неофициальной беседе с "Ведомостями" высокопоставленный представитель Кабинета министров.

Действительно неприятно.

Егор СОБОЛЕВ, "ВЕДОМОСТИ"

Национальный банк разъясняет, что до утверждения и введения в действие новой редакции Порядка ведения кассовых операций в народном хозяйстве Украины продолжает действовать Порядок, утвержденный 2 февраля 1995 года.

Согласно этому Порядку предприятия, имеющие постоянную денежную выручку, могут расходовать наличность на текущие нужды из выручки или из полученных в учреждении банка средств.

Национальный банк считает, что к этой же категории предприятий можно отнести и ИГОРНЫЕ ЗАВЕДЕНИЯ, получающие наличные средства в случае выигрыша казино или вынужденные расходовать их в случае выигрыша игрока. Следовательно, учитывая такую специфику деятельности, игорным заведениям разрешено расходовать собственные наличные поступления на выплату выигрышей, а в случае их недостачи -- получать соответствующие суммы в кассе банка.

При этом, напоминает Национальный банк, кассиры не должны забывать о том, что нельзя превышать УСТАНОВЛЕННЫХ ЛИМИТОВ ОСТАТКА НАЛИЧНЫХ В КАССЕ.

К настоящему времени количество банков, представивших Национальному аналогичные заявки, превысило 40. В конце концов в НБУ ожидают получения заявок примерно от полусотни банков, поскольку, по мнению представителей Нацбанка, статус уполномоченного привлекателен в том числе и с точки зрения имиджа. Вместе с тем, по мнению основных операторов рынка ОВГЗ, статус уполномоченных присвоят примерно 15 -- 25 банкам.

Банк CS First Boston Ukraine получил пакет лицензий НБУ на право осуществления банковских операций несколько недель назад.

НРБ интересуется "Киевэнерго"

Национальный резервный банк (Москва) готов инвестировать крупные суммы в ряд привлекательных украинских предприятий, сообщил "Ведомостям" президент банка Александр Лебедев. В частности, по информации киевского представительства НРБ, банк уже провел соответствующие переговоры с руководством столичной компании "Киевэнерго". НРБ готов купить пакет акций энергетической компании на сумму около $10 млн.

Национальный резервный банк владеет крупнейшим пакетом облигаций внешнего займа Украины эмиссии 1995 года. В числе учредителей НРБ -- РАО "Газпром".

Подготовил Егор СОБОЛЕВ, "ВЕДОМОСТИ"

-

Субъектам хозяйствования, занимающимся розничной торговлей плодоовощной продукцией, полезно будет узнать, каких правил они должны будут придерживаться согласно этому приказу.

Прежде всего предприниматель должен иметь специальное разрешение -- лицензию на осуществление розничной торговли.

Кроме того, ему необходимо подробно изучить санитарно-гигиенические, технологические и противопожарные нормы, и строго их соблюдать во время оборудования собственного торгового помещения.

Транспортные средства для перевозки плодоовощной продукции должны иметь санитарный паспорт, быть чистыми, в исправном состоянии, а кузов автомашины обязательно должен покрываться специальным материалом, легко поддающимся мойке.

Работникам, осуществляющим транспортировку, хранение и продажу плодоовощной продукции, необходимо пройти медицинский осмотр и иметь личные медицинские книжки. Иначе они к работе не допускаются. Предприниматель обязан обеспечить своих работников спецодеждой, которая также должна отвечать санитарным требованиям.

На заметном и ДОСТУПНОМ покупателям месте оборудуется "Уголок покупателя", где размещается Книга отзывов и предложений, выдержки из этих Правил и другая необходимая информация.

Несколько слов о порядке приема продукции.

Вся плодоовощная продукция, которая поступает к субъекту хозяйствования, должна сопровождаться соответствующими документами:

-- во-первых, товарно-транспортными накладными, приходно-расходными накладными, приемными актами и т.д.;

-- во-вторых, документами, заверяющими надлежащее качество товаров;

-- в-третьих, сертификатами соответствия или их копиями на товары, которые подлежат обязательной сертификации.

В документах, подтверждающих надлежащее качество свежей плодоовощной продукции, должно быть указано, что содержание в продукции нитратов, радионуклидов и пестицидов не превышает норм, установленных Министерством здравоохранения.

Для приема импортной плодоовощной продукции дополнительно нужно иметь:

-- копии гигиенического заключения на импортные товары;

-- карантинное разрешение на импорт, который выдает Главная государственная инспекция по карантину растений Минсельхозпрода Украины;

-- фитосанитарный сертификат, который выдается государственными органами по карантину и защите растений страны-экспортера.

Прием товаров, поступивших без сопроводительных документов или с просроченным сроком реализации, запрещается.

Правда, некоторые положения порядка вызывают удивление.

Зачем, например, в приказе министерства перечислять отдельные виды овощей и фруктов и объяснять, в какой таре их нужно хранить, на каких стеллажах и при какой температуре. Неужели предприниматель сам не догадается выяснить у профессионалов, как лучше сберечь приобретенный товар. Непонятно, почему разъясняется, как сохранять зрелые ананасы, хурму или квашеную капусту, а вот плоды папайи или авокадо в перечне не упоминаются. Возможно, авторы приказа считают, что они предусмотрели полный ассортимент фруктово-овощной продукции в наших магазинах, и никакие другие там уже не появятся. По стилю это напоминает старые времена, когда каждому пытались дать "ценные указания", расписать каждый шаг, и чтобы никаких собственных фантазий.

И разве не от старых времен осталась в приказе фраза: "Запрещается отпуск покупателям плодоовощной продукции в загрязненной бумаге, стеклянной или другой посуде". Ну кто из уважающих себя современных продавцов станет отпускать продукцию в грязной бумаге? Сегодня даже на продуктовых базарах, торгуя с машин, продавцы отпускают свой товар в симпатичных одноразовых полиэтиленовых пакетах.

И если уже создавать НОВЫЕ Правила розничной торговли, то стоило бы ориентироваться на лучшие традиции обслуживания.

Постановление Национальной комиссии по вопросам регулирования электроэнергетики Украины "О внесении изменений и дополнений в условия и правила осуществления предпринимательской деятельности по поставке электрической энергии по регулируемому тарифу" (N384 от 23 июня 1997 г.)

Этим приказом несколько изменены условия осуществления предпринимательской деятельности по поставке электрической энергии по регулируемому тарифу.

Согласно старой редакции предприятия-поставщики электрической энергии с объемом поставки большим, чем 15 процентов общего потребления электроэнергии в Украине, имели право вести свою деятельность только в пределах ОДНОЙ ОБЛАСТИ. В новой редакции объемы поставки электроэнергии лицензиата вместе с родственными предприятиями вообще не могут превышать указанные 15 процентов.

Вместе с тем, согласно измененным правилам, владелец лицензии может не ограничивать свою деятельность территориально. Но для поставки электроэнергии БОЛЕЕ ЧЕМ В ТРИ ОБЛАСТИ, дополнительно необходимо получить СПЕЦИАЛЬНОЕ РАЗРЕШЕНИЕ Национальной комиссии по вопросам регулирования электроэнергетики.

Кроме того, лицензиат вместе с родственными предприятиями не имел права владеть или эксплуатировать более чем 4 процента общей лицензированной электроэнергетической мощности без СПЕЦИАЛЬНОГО РАЗРЕШЕНИЯ Национальной комиссии. В новой редакции это ограничение исключено.

В рассматриваемом документе изложены также условия, при которых лицензиату разрешается заниматься другими видами предпринимательской деятельности. Лицензиат не позднее, чем за месяц, должен уведомить Национальную комиссию по вопросам регулирования электроэнергетики о намерении начать новый вид предпринимательской деятельности. Комиссия может позволить предприятию расширить круг своих интересов при условии, что будет ГАРАНТИРОВАНО ОТСУТСТВИЕ РИСКА для поставки электроэнергии.

Лицензиат должен придерживаться условий осуществления предпринимательской деятельности по поставке электрической энергии по регулируемому тарифу, иначе он может УТРАТИТЬ ЛИЦЕНЗИЮ. Потому лицензиат имеет право вообще отказать потребителю в заключении договора на пользование электрической энергией, если это может привести к нарушению указанных условий.

...В сентябре сломалась тенденция, в течение долгих месяцев диктовавшая правила игры всем основным сегментам финансового рынка страны -- иностранные инвесторы дружно потеряли интерес к украинским государственным облигациям внутреннего займа.

Почему? "В принципе, причины в чем-то индивидуальны", -- говорит фондовый дилер крупного украинского банка. -- Впрочем, для всех существуют единые факторы, заставляющие оббивать пороги НБУ". А именно...

Взаимоотношения с МВФ. Нерезиденты тщательно отслеживают развитие отношений Украины с Фондом как отличный индикатор последовательности и предсказуемости страны в проведении экономических реформ. Минувший сентябрь ознаменовался задержкой предоставления первого транша кредита Stand-by и отказом в выдаче второго вследствие нарушения правительством условий Меморандума. Самое ужасное -- власти ищут причины возникших проблем с МВФ не в Украине, обвиняя кредитора в "негибкости" и схематизме. "Это страшно нервирует инвесторов", -- уверен представитель киевского банка Cociety Generale.

Определение макроэкономических параметров на следующий год. "Нам поменьше следовало бы обсуждать возможность 16-процентной инфляции на следующий год", -- сказал корреспонденту "Ведомостей" министр финансов Митюков сразу после завершения правительственных споров об уровне инфляции на 1998 год в последних числах августа. Однако на этом проблемы нерезидентов не закончились -- до сих пор власть не решила, каким быть курсу UAH/USD в следующем году. При этом расхождения во мнениях правительственных чиновников весьма значительны, что делает эфемерными любые прогнозы.

"Инвесторов-нерезидентов интересует, в первую очередь, валютная доходность", -- говорит глава банка Credit Swiss First Boston Ukraine Александр Базаров. "А что мы можем сказать о валютном курсе в следующем году. Ничего -- твердо мы знаем только границу курсового коридора этого года. Другими словами, смело можно купить облигации, погашающиеся в этом году. А таких облигаций практически нет -- ни на первичном рынке, ни на вторичном".

Покупать ОВГЗ "с закрытыми глазами" иностранные инвесторы, естественно, не готовы.

Отсутствие запущенного центральным банком механизма хеджинга. Основанное на взаимном компромиссе Нацбанка и инвесторов хеджирование несомненно заинтересует крупных инвесторов и возродит тающий интерес к внутренним обязательствам правительства. Механизм хеджирования предусмотрен вступившим в силу в сентябре Положением о порядке работы нерезидентов на рынке ОВГЗ, однако власти до сих пор не определили уполномоченных банков, а также уровень валютной доходности для нерезидентов. Последнее самым непосредственным образом связано с дискуссиями в правительстве относительно валютного курса-98: осенью 1997 г. центральный банк Украины не может хеджировать нерезидентов, не зная окончательного "курсового" вердикта Кабмина.

Текущие курсовые колебания. По ослиному упрямо стоявший два месяца официальный курс национальной валюты 12 августа неожиданно укрепился на 20 пунктов, дождался конца месяца и медленно, но неуклонно пополз вниз. Да, сейчас валютный департамент НБУ ведет себя достаточно грамотно, девальвируя гривню в условиях "связанных рук" основных спекулянтов рынка, но кто объяснит инвесторам расхождения курсовой политики центробанка в течение разных периодов года? Кто-то ищет причины в спорах, кто-то -- в отсутствии стратегического мышления, а кто-то страшится -- "начался обвал, и лучше уносить ноги". Опрашивая инвесторов, репортер "Ведомостей" с изумлением обнаружил, что участники рынка зачастую стоят на противоречивых позициях в оценке динамики валютного курса-97. "Мы верим НБУ и не сомневаемся, что к концу года валютный курс не пробьет уровня 1,9", -- безапелляционно говорит дилер рижского банка "Парекс". "А других нерезидентов пугает начавшаяся девальвация, у них нет веры, что Нацбанк управляет процессом", -- противоречит ему коллега из донецкого ПУМБа.

Политика Министерства финансов, направленная на снижение доходности ОВГЗ. Фактор, не случайно упомянутый в последнюю очередь, поскольку многие операторы склоняются к мысли, что критический уровень доходности, ниже которого большинству нерезидентов ОВГЗ становится неинтересным, Минфином еще не пройден. "У нас разные клиенты, и ряд готов работать еще при более низкой ставке", -- утверждает Евгений Зельцер, замначальника инвестиционного управления Агропромбанка "Украина". Тем не менее, до минувшего вторника Минфин давил ставки вниз, что, естественно, учитывалось нерезидентами. "Не забывайте, что есть еще и российские ГКО", -- замечают операторы рынка.

Что в итоге? Вряд ли от ночных кошмаров должен просыпаться директор валютного департамента НБУ Сергей Яременко, но то, что развитие событий должно крайне беспокоить Андрея Литвина и Виталия Мигашко 00 -- кураторов ОВГЗ в Минфине и Нацбанке соответственно -- не вызывает сомнений.

Суть вот в чем. Иностранные инвесторы могут потерять любой интерес к украинскому рынку гособлигаций, но не выйти с него в короткие сроки. Откуда следует, что обвальный спрос на доллар со стороны покидающих Украину инвесторов -- не более чем невероятная "страшилка" родного финансового рынка.

"Это очень забавный рынок, -- улыбается Александр Базаров. -- В него можно прийти, но покинуть его невозможно". Группа CS First Boston перестала инвестировать средства в ОВГЗ, но при этом не торопится вынимать вложенные ранее $140 млн.

Все очень просто: теоретически сейчас продать бумаги можно или НБУ, или на вторичном рынке. Практически же и первое, и второе осуществить невозможно. "Вторичный рынок очень любопытный -- сейчас на моем мониторе висят десятки предложений на продажу ОВГЗ, но при этом никто не хочет покупать", -- говорит Константин Востоков из "Аваля". "Мы даже не пытаемся осуществить вывод наших клиентов через вторичный рынок, поскольку все равно никто не в состоянии освоить такие объемы предложения", -- подтверждает начальник управления ценных бумаг Первого украинского 0 международного банка Сергей Маноха.

По данным агентства "Укра›нськi Новини", в настоящее время капитализация рынка ОВГЗ составляет: а) по номиналу обращающихся облигаций -- более 6,7 млрд. грн., б) по цене реализации обращающихся облигаций -- более 5,2 млрд. грн. При этом нерезиденты владеют ОВГЗ на сумму не менее 2,5 млрд. грн.

Понятно, что в условиях высокой стоимости капиталов в Украине местная банковская система не в состоянии "переварить" выбрасываемые на рынок облигации. Нерезиденты могут сколько угодно командовать обслуживающим украинским банкам "выводись": покупать некому.

Но. Проблема утраты интереса иностранных инвесторов к заботливо взращенному рынку пусть и не грозит резкой дестабилизацией ForEx, зато чревата иными леденящими душу последствиями. Первое бросающееся в глаза: финансирование дефицита бюджета. Впервые за долгий период на прошлой неделе сальдо привлечения средств через рынок ОВГЗ эмитентом оказалось отрицательным -- несмотря на проведение дополнительных аукционов в пятницу Минфин привлек на 25 млн. грн. меньше, чем уплатил. Причем этот факт никак не выглядит случайностью, полностью находясь в рамках движения рынка.

Второе: потеря доверия. "Самое ужасное, что можно представить, это неликвидные государственные ценные бумаги. Это вызовет недоверие и перемены в инвестиционной политике нерезидентов не только на этом, но и других сегментах местного финансового рынка. На рынке корпоративных ЦБ, etc", -- говорит Сергей Маноха. "Утраченное доверие к украинскому рынку будет крайне сложно вернуть", -- Cociety Generale.

Что делать? Исправляться. Операторы рынка отмечают важную особенность текущих настроений нерезидентов: "Интерес снижается, но не потерян, его прежний уровень можно вернуть". Обвала и истерики не существует. Пока. При этом банкиры придерживаются мнения, что нейтрализация хотя бы одного из упомянутых выше факторов, вызывающих разочарование нерезидентов, существенно улучшит положение дел. "Объявите курсовой коридор или урегулируйте проблемы с Фондом -- на УМВБ обязательно появится предложение доллара", -- говорят банкиры.

Взывая к разуму властей.

Егор СОБОЛЕВ, "ВЕДОМОСТИ"

По информации Национального банка, приезд очередной миссии МВФ ожидается 6--8 октября.

Подготовил Егор СОБОЛЕВ, "ВЕДОМОСТИ"

Отток нерезидентов с рынка ОВГЗ в последнюю неделю принял угрожающие масштабы. Впервые с начала года Минфин потратил на погашение облигаций больше, чем привлек с рынка. Причиной этого стала низкая доходность ОВГЗ, девальвационные ожидания участников рынка и неосторожные заявления членов украинского правительства.

За прошлую неделю Министерство финансов разместило ОВГЗ на 47,1 млн. грн. При объеме выплат по погашаемым облигациям в 74,1 млн. грн. это означало отрицательное сальдо бюджета в размере 27 млн. грн.

Все это можно было бы принять за сознательную политику Минфина, направленную на сокращение заимствований на рынке ОВГЗ, если бы не его отчаянные попытки исправить ситуацию. Не собрав за традиционные вторник и четверг желаемой суммы, эмитент назначил на пятницу 26 сентября дополнительные аукционы по размещению облигаций. Они завершились провалом: три из четырех аукционов были признаны несостоявшимися, и лишь на одном -- по 12-месячным облигациям -- были проданы ОВГЗ на 0,5 млн. грн.

Результаты очередных вторничных аукционов 30 сентября оказались ненамного лучшими. Два аукциона были отменены, на оставшихся -- по 6- и 18-месячных облигациям -- объемы продаж составили 1,4 и 1,1 млн. грн. соответственно.

Причиной столь низких объемов стало нежелание Минфина увеличивать ставки по ОВГЗ на первичном рынке. На позавчерашних аукционах доходность 6-месячных облигаций составила 19,50% (неделю назад -- 19,52%), 18-месячных -- 23,56% (неделю назад -- 23,57%). Ставки по 12-месячным облигациям в течение прошлой недели оставались на уровне 22,34%, а по 9-месячным облигациям с прошлого вторника, когда доходность установилась на уровне 19,71%, не состоялось ни одного аукциона.

На вторичном рынке предложение облигаций в течение всей недели значительно превышало спрос, что делало этот рынок малоликвидным. Именно на вторичном рынке нерезиденты пытались избавляться от своих пакетов облигаций. В результате, в начале этой недели доходность ОВГЗ для покупателей снизилась до уровня первичного рынка -- около 22% по 12-месячным ОВГЗ.

Борис Тимонькин, заместитель председателя правления Первого Украинского международного банка, называет главным фактором падения спроса на ОВГЗ при нынешнем уровне доходности девальвационные ожидания нерезидентов.

За период с 23 по 30 сентября курс доллара на УМВБ вырос с 1,864 до 1,868 грн./$. Объем продаж составил за прошлую неделю $97 млн. при спросе, превысившем $100 млн. Единственным продавцом валюты был Нацбанк Украины. Такая ситуация сохранилась и в первые дни этой недели: за понедельник-вторник на бирже продано $52 млн., все -- Нацбанком.

На межбанковском рынке гривня резко упала в понедельник, после объявления результатов торгов на УМВБ, где в тот день курс упал с 1,866 до 1,868 грн./$, а также результатов дополнительных пятничных аукционов по ОВГЗ. Во вторник утром московские банки котировали гривню на уровне 1,882/1,884 грн./$.

По мнению Бориса Тимонькина, для стабилизации финансового рынка необходимо срочное объявление параметров валютного коридора на 1998 год, когда погашается большинство облигаций, находящихся сейчас в обращении. После этого доходность облигаций должна быть приведена в соответствие с курсовыми планами. По словам зампреда ПУМБа, ОВГЗ станут привлекательными для иностранных инвесторов при гарантированной долларовой доходности не менее 13--14% годовых. Борис Тимонькин считает, что сейчас уже нельзя продолжать снижение доходности облигаций, даже несмотря на возможность привлечения правительством средств на внешних рынках. "Играть с рынком ОВГЗ сейчас уже не стоит", -- отметил банкир.

Дополнительными факторами, которые привели на прошлой неделе к падению спроса на облигации со стороны иностранных инвесторов, стали крайне пессимистическое интервью министра финансов Игоря Митюкова агентству Рейтер, которое многие интерпретировали как свидетельство серьезных проблем в отношениях между Украиной и МВФ, а также повторные провокационные высказывания министра экономики Виктора Суслова о необходимости снижения учетной ставки НБУ с 16 до 12%. Кроме того, в субботу на съезде "Громады" -- партии, которая на предстоящих парламентских и президентских выборах может стать главной оппозиционной силой -- один из ее лидеров Юлия Тимошенко обрушилась с критикой на правительство за размещение ОВГЗ со слишком высокой, по ее мнению, доходностью. Продолжение подобной критики может вынудить правительство к дальшнейшему неоправданному снижению ставок по облигациям, что еще более дестабилизирует ситуацию на рынке. Впрочем, именно это, похоже, и является целью подобных заявлений оппозиционной партии.

В ближайшие недели продолжающийся выход нерезидентов из рынка ОВГЗ усилит понижательное давление на гривню. Нацбанк по-прежнему будет стоять перед выбором -- продавать валюту из резервов, покрывая весь спрос и удерживая курс доллара стабильным, или же не делать этого. Удержание курса чревато в первую очередь не истощением резервов НБУ, которые вполне достаточны, а падением ликвидности банковской системы при продаже Нацбанком валюты за гривни. Практически весь прирост денежной базы, сформировавшимся в январе-августе во время быстрого притока средств нерезидентов в ОВГЗ, ушел затем из Минфина на выплату долгов по зарплате. Таким образом, деньги вышли из банковской системы, и теперь у банков не хватает гривни, чтобы отдавать ее Нацбанку в обмен на продаваемую нерезидентам валюту. Результатом этого и является то, что ставки по "ночным" кредитам по-прежнему удерживаются на необычно высоком уровне 15--20%. Нацбанк вынужден активизировать рефинансирование коммерческих банков, однако имеющиеся у него механизмы предоставления банкам кредитов недостаточно отлажены. Рассчитывать же на быстрое пополнение банковских корсчетов за счет наличных нереально. Хотя свидетельством подобных надежд является очень низкий темп роста курса продажи наличного доллара, чем банки стимулируют население отдавать наличные гривни.

Однако, денежные власти, судя по всему, еще не приняли окончательного решения -- что делать дальше. Однако, отсутствие такого решения будет означать дальнейшую дестабилизацию рынка.

Глеб ВЫШЛИНСКИЙ, "ВЕДОМОСТИ"